营收降9%净利反增6%！云天化中报"逆生长"背后，饲钙产品成最大功臣

云天化交出了一份"营收降、利润涨"的逆势中报。

2026年上半年，实现营业收入228.2亿元，同比下降8.9%；归母净利润29.3亿元，同比增长6.1%；扣非归母净利润28.7亿元，同比增长6.5%。

营收缩水近9%，利润反而增长6%——这种"逆生长"是如何实现的？

饲钙产品：隐藏的利润引擎

答案藏在饲料级磷酸钙产品中。

相关市场信息显示，上半年云天化饲钙产品盈利情况较好，饲料级磷酸钙产品毛利率及价格均出现一定幅度上涨。公司预计下半年行业景气度将持续保持，并将进一步做好饲钙产品提产增效工作。

饲料级磷酸钙是动物饲料中磷和钙的重要补充剂，其需求与养殖业景气度直接挂钩。当国内养殖业复苏、饲料需求增长时，饲钙产品的价格和利润自然水涨船高。

云天化作为国内磷化工龙头，拥有完整的磷矿—磷酸—饲钙产业链一体化优势。在磷矿石价格维持高位的情况下，自有磷矿资源意味着极低的原料成本，这是外购磷矿的企业无法比拟的护城河。

硫磺压力：全行业的"紧箍咒"

但云天化并非没有压力。

当前磷肥产业链面临的核心困境是硫磺成本高企——硫磺制酸工艺亏损超1500元/吨，复合肥喷浆硫基肥成本与售价倒挂超200元/吨。

云天化作为磷肥和复合肥的重要生产商，同样承受着硫磺成本的压力。但中报数据显示，公司通过"多元降本"策略有效对冲了这一压力。

所谓"多元降本"，可能包括：优化原料采购节奏、提升装置运行效率、调整产品结构向高附加值倾斜等。饲钙产品的盈利提升，正是产品结构调整的成果之一。

判断

云天化的中报揭示了一个化工龙头的"韧性密码"：营收靠规模，利润靠结构。

在行业整体承压的背景下，通过产品结构调整（饲钙产品占比提升）和成本管控（多元降本），实现了利润的逆势增长。

展望下半年，如果饲钙产品景气度延续、磷矿石价格维持高位，云天化的利润弹性将进一步释放。而公司在磷矿资源端的深厚储备，将是其在行业洗牌中最大的底牌。

信息来源：中泰证券、慧博投研资讯、云天化2026年中报