农产品价格暴涨24%！高盛发出最新警告：真正的风险还没来

农产品市场以相对充裕的库存进入2026年，但地缘政治与气候风险正在同步积聚，价格上行尾部风险显著加厚。

高盛大宗商品研究团队分析师Lina Thomas与Daan Struyven在9月7日的报告中指出，BCOM农业现货指数已较去年同期上涨24%，小麦价格涨幅更达41%。驱动这轮上涨的，是三个同步累积的风险——霍尔木兹、黑海、超级厄尔尼诺。

风险一：霍尔木兹——化肥与柴油双重断供

霍尔木兹海峡是全球约三分之一化肥贸易的咽喉要道。自7月局势再度升级以来，途经该海峡的化肥流量已明显下滑。

2024年全球约34%的尿素贸易和23%的氨贸易途经霍尔木兹。氮肥对玉米、小麦、水稻等谷物产量有直接影响，且必须每季施用，时机至关重要。此次断供恰逢主要氮肥进口国的第三季度采购窗口期——包括巴西玉米、印度水稻和甘蔗、以及欧盟冬小麦的备货期。

磷肥方面，2024年全球约18%的MAP和DAP贸易途经霍尔木兹。巴西大豆对磷肥进口依赖度高达约80%，而巴西大豆占全球出口量的62%。

与此同时，美国柴油价格于9月4日创下历史新高。霍尔木兹周边扰动约束了全球约10%的柴油出口，持续高企的柴油价格将进一步压缩农民利润、推高农业生产成本。

风险二：黑海——15%-20%的谷物贸易面临威胁

黑海是全球最重要的粮食出口通道。俄乌紧张局势重燃，令全球15%-20%的粮食贸易面临风险。

目前正值黑海小麦出口旺季，俄罗斯和乌克兰的海运小麦出口量已大幅低于正常水平，自7月初局势升级以来，小麦价格已上涨约20%。

玉米方面，俄乌海运玉米出口也已大幅下滑。若扰动持续至10月，黑海玉米出口通常进入旺季，届时风险将从小麦市场蔓延至全球玉米市场。

风险三：超级厄尔尼诺——75年仅三次，将创历史最强

美国国家海洋和大气管理局（NOAA）评估，当前厄尔尼诺条件发展为超级厄尔尼诺的概率超过90%，预计将在2026-2027年冬季达峰。

超级厄尔尼诺在过去75年中仅出现过三次，而当前这次预计将成为有记录以来最强。超级厄尔尼诺可能同时通过严重干旱和洪涝冲击多个主产区，对糖市的影响尤为突出。

巴拿马运河也面临威胁。该运河承担全球10%的谷物贸易和17%的大豆贸易。2026年8月20日，巴拿马运河管理局已因降雨偏弱、水库水位下降而削减通行能力。

真正的风险放大器：贸易壁垒

高盛认为，上述三重冲击本身已足够严峻，但真正放大风险的，是它们正在冲击一个日益内顾化的全球农业市场。

自2020年以来，多个经济体在经历疫情冲击和2022年粮食与能源危机后，政策重心明显转向粮食和能源供应安全，具体体现为：提高商品进口关税、扩大出口管制、上调生物燃料掺混比例、以及政府主导的库存积累。

数据显示，2020年以来，农业贸易新限制措施的年度出台速度已大约翻倍。

高盛的核心逻辑是：全球农业贸易高度集中于少数主要出口国，一旦某关键出口国出现供应扰动，就可能触发预防性出口限制，从全球市场抽走远超原始扰动规模的供应量。若一个区域集团的市场规模仅为全球市场的一半，同等冲击将带来两倍的价格影响。

笔者认为，高盛这份报告的核心价值不在于预测具体价格点位，而在于揭示了一个结构性矛盾：各国旨在提升国内粮食安全的贸易壁垒措施，反而可能导致市场碎片化、降低流动性、放大价格波动——与其初衷背道而驰。对于种业和农资行业而言，这意味着全球农产品价格中枢抬升的趋势可能比预期更持久，行业景气度有望持续改善。

来源：华尔街见闻