小麦涨41%领跑、食糖单月飙12%！高盛警告：三重风暴叠加贸易保护，农产品价格“最坏的时候还没到”

2026年初，全球农产品库存还相对充裕。但到了9月，价格已经明显走高。高盛9月7日发布的农业研究报告揭示了一个令人不安的事实：彭博农业现货指数同比上涨24%，小麦以41%的涨幅领跑。

更值得关注的是，这轮涨价并非单一因素驱动，而是三重风暴同时袭来——而且“最坏的时候可能还没到”。

第一重：霍尔木兹海峡——比粮道更关键的化肥通道

霍尔木兹海峡承担全球约三分之一的化肥贸易。7月中东局势重新升级后，经该海峡运输的化肥流量明显下降。具体来看：全球约34%的尿素贸易、23%的氨贸易、18%的MAP和DAP磷肥贸易，以及49%的硫磺贸易都依赖这条航道。

氮肥对玉米、小麦和水稻等粮食作物尤为关键，而且必须每个种植季重新施用。本轮中东局势升级恰逢第三季度化肥采购窗口——巴西玉米、印度水稻和甘蔗、欧盟冬小麦种植者均在此阶段准备新一轮播种所需肥料。

巴西的情况尤其危险。巴西约占全球大豆出口的62%，但磷肥进口依赖度高达约80%。今年6月中旬，巴西大豆种植者仅锁定了约68%的预计肥料需求，低于历史同期约75%的水平。

第二重：黑海——小麦首当其冲，玉米或成下一张多米诺

俄罗斯和乌克兰紧张局势重新升级，可能使全球多达15%-20%的粮食贸易面临风险。本轮冲突升级恰逢两国小麦出口旺季，海运小麦出口量已明显低于正常水平。自7月初以来，小麦价格累计上涨约20%。

玉米可能成为下一阶段风险点。黑海玉米出口通常从10月开始增加，如果届时运输仍未恢复，当前集中于小麦市场的风险可能扩散到全球玉米市场。

第三重：超级厄尔尼诺——概率超90%

美国国家海洋和大气管理局（NOAA）评估显示，厄尔尼诺有超过90%的概率在2026-2027年冬季发展为“超级”强度。多模型预测中位数显示，冬季海洋尼诺指数可能达到约3.5℃，高于2℃的“超级”门槛。

超级厄尔尼诺不仅可能影响田间产量，还可能影响粮食运输。巴拿马运河承担全球约10%的谷物和17%的大豆贸易，其管理局已于8月20日削减通行能力。若次年1-5月旱季前补水不足，可能重演2023-2024年限航。

比三重风险更值得担心的：贸易保护

高盛认为，比上述三大风险本身更值得关注的是全球农业市场结构正在发生变化。2020年以来，全球每年新增的农业贸易限制措施数量大约已经翻倍。

2008年和2022年的粮价危机中，粮食和食用油出口禁令都曾进一步推升全球价格。2023-2024年强厄尔尼诺之前，印度实施大米出口禁令，一度使全球约40%的大米贸易供应退出出口市场。

高盛估算，如果一个区域市场规模只有全球市场的一半，同样大小的供应冲击，其价格影响理论上可能达到全球统一市场环境下的两倍。换言之，贸易保护正在把一个统一的大市场分割成若干小市场，而市场越小，同样的冲击造成的价格波动就越大。

在笔者看来，高盛这份报告传递的核心信息不是“农产品价格要涨”，而是“全球粮食系统的缓冲垫正在变薄”。库存数据看起来还行，但当供应链上的每一个环节——化肥、航运、天气、贸易政策——都同时承压时，库存本身能提供的保护也在缩水。对于种业、农资和粮贸从业者而言，理解这一系统性脆弱，比预测任何一个单一品种的价格走势都更重要。

来源：财联社（援引高盛9月7日农业研究报告）