油脂全线飙升！菜籽油主力创阶段新高，这轮上涨行情还能走多远？

本周国内油脂行情全线走高，菜籽油主力合约2609收涨3.2%，盘中最高触及10531元/吨，创下阶段性新高。国内三大油脂基差坚挺，市场做多情绪明显升温。

上涨的"四大推手"

这轮油脂上涨并非单一因素驱动，而是多重利好的共振：

推手一：USDA报告"多空交织但偏多"。USDA 8月供需报告上调美豆种植面积但下调单产至52.7蒲式耳/英亩，同时压榨数据上调至创纪录的27.8亿蒲式耳。单产下调叠加压榨需求强劲，提振美豆走强。

推手二：美国对华大豆"闪售"持续。美国连续第四个交易日宣布对华闪售大豆，这是8月以来的第七次。中国采购需求的持续释放，为美豆价格提供了坚实支撑。贸易商此前透露，中储粮已购入10至15船美国大豆，中国迄今已订购约600万吨美国新季大豆。

推手三：棕榈油库存升至五个月高位。马来西亚棕榈油7月库存升至五个月高位，表面看是利空，但市场预期后续产区进入减产周期，库存拐点或将出现。荷兰合作银行已预警棕榈油生产风险可能在2027年初加剧。

推手四：成本端支撑强劲。加拿大2025/26年度油菜籽出口量914.3万吨，同比减少3.9%，供应趋紧支撑菜系价格。国内菜油期货强势拉升，创逾三年半新高。

但上涨动力"稍显不足"

尽管利好因素不少，但市场并非没有隐忧。分析人士指出，国内三大油脂整体继续上涨的动力稍显不足，后续或以震荡为主。原因在于：

一是国内大豆港口库存处于高位。月进1064万吨，港口库存创十年新高，压榨利润承压，油厂挺价意愿与出货需求之间的博弈加剧。

二是需求端尚未全面启动。开学季备货暂时未启动，终端消费恢复程度有待观察。

三是国际原油价格波动影响生物柴油掺混利润，间接影响油脂的工业需求。

笔者观点

当前油脂市场处于"利多出尽vs利多发酵"的博弈阶段。短期来看，USDA报告的利多效应正在释放，叠加中国采购需求和加拿大菜籽供应趋紧，油脂价格仍有支撑。但中期来看，南美大豆丰产预期、马来西亚棕榈油高产周期以及国内高库存压力，都可能成为制约涨幅的因素。

对于油脂贸易商和终端企业而言，当前阶段既不宜盲目追高，也不宜过度看空。关注三个关键变量：一是9月开学季备货启动节奏，二是南美大豆播种进度，三是黑海地缘冲突对葵花籽油供应的持续影响。

信息来源：粮信网