"不是价格问题，是找不到货！"菜油期货月涨9%，现货基差飙至450元/吨

"现在不是价格问题，是根本找不到货。"浙江柘水国际贸易有限公司期现助理涂标这样描述他对7-8月菜油内贸市场的感受。

这不是个例，而是当前菜油市场的普遍写照。

货源去哪儿了？

涂标分析称，此前许多终端企业期待7-8月广西压榨菜油入川，但受菜籽原料衔接问题影响，工厂开机率未达预期。此前菜油期货2607合约由广西压榨菜油提供的流动性，在2609合约上难以延续，推动产区、销区价格同步上涨。

西南地区可流通菜油货源持续收缩，贸易商对外报价明显减少，川渝地区菜油基差从400元/吨逐步上行至450元/吨。

期货现货"双杀"

方正中期期货农产品分析师辛旋表示，8月以来国内菜油呈现期现同步走强态势，价格领涨油脂板块。近月2609合约8月20日盘中冲高至10788元/吨，当月累计涨幅近9%。现货方面，基差持续坚挺，菜油均价在10640-10980元/吨。

菜油期货月差结构呈现"近强远弱"格局——近端供应偏紧与消息面形成共振，远端则面临不确定性。

三重因素叠加推高价格

一是国内供应偏紧。 商业库存处于低位，油厂开机率维持偏低水平，生产以执行前期合同为主。多地储备库启动菜油常规轮换，叠加油厂集中还储需求，进一步加剧现货紧张态势。

二是进口端不确定性。 8月初俄罗斯部分工厂植检证书出具受限、审查收紧。俄罗斯是我国菜油第一大直接进口来源国，市场担忧后续进口收缩，进一步提振市场情绪。

三是成本支撑。 ICE油菜籽走强为国内菜油提供了成本支撑。

警惕：高位风险正在累积

辛旋提醒，当下油厂可流通货源偏紧，供应偏紧格局短期难逆转。但需注意的是，菜油价格持续走高后，下游承接意愿不足：近日油厂成交清淡，贸易商随采随用、主动补库意愿弱。菜油期价持续上涨后，行情波动风险也正在加剧。

对国内企业而言，核心关注点是新的流动性何时出现——潜在来源包括储备菜油重新轮出、沿海压榨装置恢复和新季俄罗斯菜油进口。

笔者观点

菜油这轮行情的本质是"流动性收缩"而非"需求爆发"。当货源紧张到"找不到货"的地步时，价格涨幅往往会超出基本面所能解释的范畴。但需要注意的是，9%的月涨幅已经透支了相当一部分供应偏紧的预期。

当下游承接意愿不足时，价格继续上行的动力就会减弱。一旦储备轮出、进口恢复等"新流动性"出现，高位菜油可能面临快速回调。对于贸易商而言，当前高位追涨需格外谨慎；对于终端企业而言，按需采购、控制库存周期可能比博涨更稳妥。

来源：期货日报、中华粮网